Strategiebrief mei Duurzaam

"A nation that can't control its energy sources can't control its future."

Barack Obama

April doet wat hij wil….en niet alleen in meteorologische zin. Ook op de financiële markten was het wisselvallig. Per saldo daalde de wereldaandelenindex in april met 2,3% en boekte daarmee de eerste negatieve maand sinds oktober vorig jaar. Meestal zoeken beleggers dan hun heil in veilige staatsobligaties, die vlieger ging in april echter niet op. Een mandje Nederlandse staatsobligaties daalde met 1,9%. Boosdoener voor de grillen op de financiële markten is de hardnekkig hoge inflatie, met name in de Verenigde Staten. De laatste maanden is de inflatie steevast hoger dan marktvorsers inschatten en tevens hoger dan de 2% die centrale bankiers nastreven, zie Grafiek 1. Wij verwachten dat het aandelenklimaat de komende maanden wat minder uitbundig zal blijven en daarom verschoven wij gedurende de maand de accenten binnen onze Optimale Mix. De aandelenweging werd daarbij verlaagd ten gunste van een aantal zeer aantrekkelijke alternatieven, zoals grondstoffen. In deze Strategiebrief leest u daar meer over!

De laatste loodjes voor Powell een loden last

In december jongstleden sprak Jerome Powell, voorzitter van de Federal Reserve, uit dat hij in 2024 een aantal renteverlagingen voorzag. Tegen de toenmalige verwachting in is sindsdien de afname van de inflatie gestagneerd en is ook de looninflatie nog steeds aan de hoge kant. Een teken van een robuuste economie. Kortom, er is geen enkele aanleiding om de beleidsrente te verlagen. In de eurozone beweegt de inflatie zich sneller naar het streefcijfer van 2% en lijken renteverlagingen door de ECB nabijer. Toch zal de ECB niet te veel uit de pas willen lopen met de Federal Reserve. Als dat wel gebeurt, zal de euro waarschijnlijk een flinke veer laten. Een blik op Japan leert dat een groot renteverschil de valuta verzwakt. Qua economisch gewicht en marktkapitalisatie op de aandelenmarkt zijn de ontwikkelingen in de Verenigde Staten voor ons als beleggers toonaangevend. Wij zijn van mening dat de huidige waarderingen van met name aandelen die gerelateerd zijn aan de kunstmatige intelligentie ‘hype’ en de technologiesector te hoog zijn, gezien de veranderende inflatie- en rentevooruitzichten. De laatste loodjes van de inflatiereductie wegen het zwaarst en Powells decemberbelofte zal voor hem inmiddels wel voelen als een loden last. Op de termijnmarkt zien wij al dat het aantal renteverlagingen door de Federal Reserve is afgenomen en achteruitgeschoven wordt. Voorlopig zullen we dus met een hogere beleids- en kapitaalmarktrente dienen te rekenen. Dat besef lijkt nog niet volledig ingedaald bij alle beleggers. Daarom hebben wij in april onze aandelenweging in een aantal stappen verlaagd en hebben wij de opbrengsten gebruikt om andere rendementskansen te benutten. Zo hebben wij onze posities in de edelmetalen goud en zilver vergroot. Edelmetalen bieden historisch bezien bescherming tegen de geldontwaarding. Ter illustratie, in april steeg goud met 4,6% en zilver zelfs met 7,6%! Ook belegden we een deel van de verkoopopbrengsten in inflatie- geïndexeerde obligaties. Verder namen we een positie in een breed gespreid ‘mandje’ grondstoffen om te kunnen profiteren van het ontluikende herstel van de Chinese economie en de verduurzamingstrend. In dit mandje zitten naast ‘harde’ grondstoffen als koper, aluminium en olie ook agrarische producten als maïs, graan en soja. Voorts belegden wij een klein deel van de verkoopopbrengsten in een fonds dat belegt in uraniumdelvers, daarover hieronder meer.

Heet hangijzer

Jarenlang stond kernenergie in een kwaad daglicht, niet in de laatste plaats vanwege de associatie met kernwapens. Ook het radioactieve afval dat kerncentrales produceren leidde dikwijls tot protesten. Nu de CO2 uitstoot van fossiele energiebronnen als olie, gas en kolen echter tot steeds meer verontwaardiging leidt, lijkt de koolstofdioxidevrije productie van kernenergie zo’n gek idee nog niet. Ook de Europese Unie zit op deze gedachtelijn en nam kernenergie op in haar taxonomie voor duurzame energie. Daarmee is de weg nu vrij voor (overheids)investeringen in nieuwe kernreactoren. Buiten Europa werd overigens al volop ingezet op kernenergie. Zo zijn in China momenteel 26 reactoren in aanbouw (slechts 5% van de huidige elektriciteitsproductie komt daar uit kernenergie), in India 7 en zowel in Rusland als in Turkije 4. Frankrijk (dat al 63% van haar elektriciteit met kerncentrales produceert) en België houden bestaande centrales langer in bedrijf dan gepland. Zelfs in Japan worden stilgelegde kerncentrales weer opgestart nadat in 2011, als gevolg van de Fukushima-ramp, resoluut afscheid werd genomen van nucleaire energie. De Duitsers zullen stevig balen, zij ontmantelden hun kerncentrales na Fukushima en vertrouwden op Russisch gas…

De hernieuwde aandacht voor kernenergie en de ontwikkelingsplannen voor nieuwe kerncentrales hebben de uraniumprijs opgestuwd, zie Grafiek 2.

De komende jaren zal de capaciteit voor nucleaire energie fors worden uitgebreid. In Grafiek 3 is het actuele aantal kernreactoren wereldwijd te zien, alsmede de plannen die op stapel staan. De energieopwekking met kernenergie zal fors toenemen de komende jaren. De vraag naar uranium zal hoe dan ook stijgen. De World Nuclear Association verwacht een toename van de vraag naar uranium van 28% in 2030. Interessant is dat de kosten van uranium slechts 4-8% van de operationele kosten van een kerncentrale bedragen. De vraag is dus relatief inelastisch, oftewel ongevoelig voor prijsschommelingen.

Grafiek 3: aantal kernreactoren zal fors toenemen

De huidige productiecapaciteit en de uraniumvoorraden zullen tegen 2030 niet aan de vraag kunnen voldoen. Er zijn op dit moment slecht 15 landen waar uranium wordt gedolven. De grootste producent is Kazachstan, gevolgd door Canada. Ook Rusland en Niger zijn grote spelers. Wij denken dan ook dat er nog meer in het vat zit voor de uraniumprijs. Daarom kochten wij de Sprott Uranium Miners ETF. In deze ETF zitten uraniumdelvers, die luisteren naar bedrijfsnamen als Yellow Stone, Cameco en Boss Energy. Na ampele beraadslaging, zowel intern als tijdens gesprekken met onze relaties, hebben wij ook besloten om deze belegging aan de duurzame portefeuilles toe te voegen. Wij hebben een pragmatische aanpak in ons duurzaam beleggingsbeleid en vinden deze energievorm onmisbaar bij de transitie naar schonere energiebronnen.

Zowel op het terrein van de verduurzaming als op het speelveld van de financiële markten blijven wij de ontwikkelingen aandachtig volgen en spelen als actieve belegger in op de actualiteiten.

Ontwikkelingen Optimix Duurzaam

In de afgelopen maand hebben wij in drie stappen de aandelenweging verlaagd. De belangrijkste reden hiervoor is dat wij menen dat er in de huidige economische omgeving interessantere beleggingskansen ontstaan buiten de aandelenmarkten. Tevens vergroten wij op deze wijze de spreiding van uw portefeuille, wat deze beter bestand maakt tegen eventuele koerscorrecties. Wij verkochten iShares MSCI USA SRI UCITS ETF, iShares MSCI World SRI UCITS ETF, Montanaro Better World Fund, Dimensional Emerging Markets Sustainability Core Equity Fund en iShares MSCI EM SRI UCITS ETF. Goede kansen zien wij juist voor beleggingen die profiteren van inflatie. Zo vergrootten wij de bestaande positie in goud (iShares Physical Gold ETF) en voegden wij zilver (iShares Physical Silver ETF) toe. Verder vergrootten wij met de aankoop van Xtrackers II Eurozone Inflation-Linked Bond ETF de positie in voor inflatie-geïndexeerde staatsobligaties. Tot slot kochten we Sprott Uranium Miners ETF. Uranium is de brandstof voor kerncentrales. Om de CO2 uitstoot terug te dringen kwalificeert de EU kernenergie als duurzaam. Mede hierdoor wordt er fors geïnvesteerd in nieuwe kerncentrales, waardoor er tekorten aan uranium zullen ontstaan als wij kijken naar de huidige voorraden en productiecapaciteit. Met deze belegging profiteren we van deze ontwikkeling. Een deel van de verkoopopbrengst wordt vooralsnog ‘geparkeerd’, tegen aantrekkelijke rente, in geldmarktfonds Amundi Euro Liquidity Short term.

Naar Optimix Duurzaam overzicht