Amsterdam, juli 2026

Dit is marketing materiaal

Ondanks de geopolitieke zorgen, code rood voor het warme weer en de uitschakeling van Oranje, eindigden de rendementen op de aandelenmarkten de eerste jaarhelft in de groene cijfers. De toon op de aandelenbeurzen werd in de eerste helft van het jaar gezet door de stormachtige winstontwikkeling van technologie-aandelen. De investeringen in kunstmatige intelligentie en datacenters zorgen voor een onstilbare honger naar computerchips. Door de tekorten aan computerchips stegen de prijzen hier fors waardoor bedrijven in deze sector grote winststijgingen lieten zien. Dit vertaalde zich in forse koersstijgingen voor de halfgeleidersector. Een andere flessenhals bij het opschalen van datacentra is elektriciteit en de hiervoor benodigde infrastructuur. Bij dit thema hebben we in eerdere Strategiebrieven uitgebreid stilgestaan. Ook deze sector liet sterke winstcijfers en koersstijgingen zien. De oorlog tussen Iran en de Verenigde Staten deed de olieprijs en inflatieverwachtingen in het begin van het kwartaal oplopen. Het voorlopige bestand zorgde echter voor opluchting, ook op de financiële markten. In deze Strategiebrief blikken we terug op het tweede kwartaal en bespreken we de positionering waarmee we de tweede jaarhelft ingaan.

Records

De meeste beursindices bereikten nieuwe hoogtepunten in juni. Bekende beursgraadmeters als de S&P 500 Index, de STOXX 600 Index en de Nederlandse AEX Index stegen naar recordstanden in het tweede kwartaal. Dat gold zeker ook voor de iets minder bekende KOSPI Index, de Zuid-Koreaanse beursgraadmeter. Deze steeg met maar liefst 85% in de eerste zes maanden van 2026. Chipproducenten Samsung (+134%)en SK Hynix (+260%) zijn zwaargewichten in de KOSPI en zorgden voor euforie in Seoul. De reden voor de koersstijgingen van chipfabrikanten en daaraan gerelateerde aandelen is de aanhoudend hoge investeringen in kunstmatige intelligentie. Een goed voorbeeld van de aanhoudende investeringen is Alphabet, het moederbedrijf van Google. Dit bedrijf kocht tot voor kort voor enorme bedragen eigen aandelen in, maar kondigde dit kwartaal een aandelenuitgifte ter waarde van $80 miljard aan. Hyperscalers als Alphabet, Amazon en Microsoft blijven overtuigd van de enorme mogelijkheden die kunstmatige intelligentie biedt en kunnen niet achterblijven bij de enorme investeringen die dit vereist. De markt heeft momenteel echter een voorkeur voor de toeleveranciers zoals de chipproducenten en kijkt de kat nog even uit de boom wat betreft de winstgevendheid van deze investeringen. De hyperscalers bleven dan ook wat achter bij andere technologieaandelen. 

Het enthousiasme rondom kunstmatige intelligentie vormde een perfecte springplank voor de  beursgang van SpaceX (zie vorige Strategiebrief). Ook gaf SpaceX voor $ 20 miljard aan obligaties uit. Kortom, aan de investeringsgolf lijkt voorlopig geen einde te komen. Een opdoemende rem op de investeringsplannen is dat het aanbod van chips de vraag niet kan bijbenen. Op den duur zal de capaciteit worden uitgebreid, maar op korte termijn zullen de prijzen (verder) stijgen. Hogere chipprijzen kwamen al tot uiting in prijsverhogingen van Apple en Microsoft voor onder andere populaire telefoons en spelcomputers. Op de langere termijn kan kunstmatige intelligentie wel degelijk leiden tot productiviteitsverhogingen en lagere prijzen, op de korte termijn gaan de investeringen wel gepaard met inflatoire druk.

Onstabiele rust

Het tweede kwartaal werd andermaal beheerst door geopolitieke spanningen in het Midden-Oosten. Het bestand tussen Iran en de Verenigde Staten zorgde voor rust op de grondstoffenmarkten. De prijs voor een vat Brent olie daalde van de piek met 30% tot niveaus van vlak voor het uitbreken van de oorlog. De daling van de olieprijs leidde tot lagere inflatieverwachtingen (ook tot vooroorlogse niveaus) en een iets lagere kapitaalmarktrente. Beleggingen die profiteren van geopolitieke onrust en hogere inflatieverwachtingen daalden. Met name olieaandelen daalden in het tweede kwartaal en ook goud en inflatie gerelateerde obligaties presteerden relatief minder goed. Iran heeft tot 18 augustus de tijd gekregen om een ‘nucleaire deal’ te sluiten. De rust lijkt nu wedergekeerd, maar van een stabiele situatie is nog geen sprake. Goud daalde dus na een lange periode van stijgingen. Deze daling van 12% in het tweede kwartaal was het gevolg van winstnemingen na de euforie in het eerste kwartaal alsmede opmerkingen van de nieuwe Federal Reserve voorzitter Kevin Warsh die meer als een ‘havik’ overkwam dan velen hadden verwacht. Velen verwachten nu een rentestijging  hetgeen het vertrouwen in de Amerikaanse dollar enigszins herstelde.

Inflatiedynamiek

De relatieve rust in het Midden-Oosten leidde tot lagere inflatieverwachtingen, terwijl de hoge investeringen in kunstmatige intelligentie de inflatie juist wat aanwakkeren. Voor centrale bankiers is het geen sinecure de juiste beleidsrente op deze dynamiek af te stemmen. In het tweede kwartaal verhoogden de Europese Centrale Bank (ECB) en de Japanse centrale bank haar beleidsrente. De ECB verhoogd met 0,25% naar 2,25%, ook in Japan kwam er een kwartje bij waardoor de beleidsrente daar op 1,0% staat. In de Verenigde Staten werd de rente niet verhoogd, maar duidden de commentaren van de centrale bankiers er wel op dat een soepeler monetair beleid niet gewenst is. De iets minder soepele monetaire houding van centrale banken zorgde eind juni voor een stapje terug op de beurzen. Naar onze mening een logische ontwikkeling na de sterke koersstijgingen in de voorgaande maanden.

Positionering

Gedurende het tweede kwartaal verlaagden wij de aandelenweging in de door ons beheerde portefeuilles, momenteel zijn wij licht onderwogen belegd in aandelen. Binnen de aandelencomponent beleggen wij relatief minder in de zogenaamde hyperscalers (Meta, Amazon, Alphabet, Microsoft, Oracle) die de miljardeninvesteringen in datacenters en kunstmatige intelligentie voor hun rekening nemen. Daarentegen hebben wij relatief meer blootstelling naar de ondernemingen waar de investeringen terecht komen. Besi en ASM in het Add Value Fund profiteren van de investeringen in het uitbouwen van de chip productie. Ook beleggingen wij in de energie(infrastructuur) en grondstoffen die profiteren van de investeringen. Net zoals voor centrale bankiers is voor ons ook van groot belang hoe de inflatie zich ontwikkelt. Wij houden rekening met oplopende prijzen als gevolg van de tekorten aan chips, maar zoals in de vorige Strategiebrief besproken liggen ook hogere voedselprijzen op de loer als gevolg van weerfenomeen El Niño en kunstmesttekorten. Ook  is het scheepvaartverkeer door de Straat van Hormuz nog steeds niet wat het was en sluimert het risico van een voortslepend conflict op een laag vuurtje voort.

Bovendien is er het seizoenseffect; de maanden augustus en september zijn historisch minder goede beursmaanden. Alles afwegende blijven wij voor nu licht onderwogen belegd in aandelen. Tevens houden wij de nodige inflatieprotectie in de door ons beheerde portefeuilles. Mocht er in de zomermaanden iets aan onze inschatting veranderen, dan schromen wij vanzelfsprekend niet uw portefeuille daarop aan te passen. 

Een goede zomer(vakantie) gewenst!

Ontwikkelingen Optimix Maatwerk

De hoge investeringen die momenteel en in de komende jaren gedaan worden in kunstmatige intelligentie en datacenters vormen dit jaar een stimulans voor aandelen die profiteren van die investeringen. In onze portefeuille is Add Value Fund één van de sterkhouders dit jaar, maar ook beleggingen in (de voor datacenters onmisbare) energie- en grondstoffensector profiteerden. Afgelopen maand maakten deze aandelen een pasje op de plaats. Sterk opgelopen prijzen voor computerchips, aanbodtekorten en de grote sommen vreemd vermogen die technologieondernemingen aantrekken, deed beleggers twijfelen aan het verwachte rendement op beleggingen in de kunstmatige intelligentie hoek. Het akkoord tussen de Verenigde Staten en Iran woog daar niet tegenop. Uitzicht op een beter bevaarbare Straat van Hormuz deed de olieprijs dalen. De verwachte inflatie nam daardoor af, waardoor ook de kapitaalmarktrente daalde. Door de relatief lage rentegevoeligheid profiteerde de portefeuille niet ten volle van de rentedynamiek. De veranderende grondstoffen en inflatievooruitzichten deden ook ‘veilige haven’ goud met ruim 10% (gemeten in euro) dalen in juni. Naar onze mening wordt de inflatieverwachting door ‘de markt’ te laag ingeschat daarom blijft goud een plekje in de portefeuille verdienen.

Let op: het betreft in het verleden behaalde resultaten. De waarde van uw beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.